Частное потребление продолжает расти заметно быстрее экономики
Согласно последним макроэкономическим данным Росстата, в июне-июле 2025 года российская экономика продолжила замедляться. Однако это замедление было вызвано не сокращением частного потребления, а спадом в промышленности, о чем свидетельствуют оценки аналитиков. Несмотря на то, что правительство по-прежнему ожидает рост ВВП более чем на 1,5% по итогам года, достижение такого результата может противоречить цели Банка России по снижению инфляции до 4%.
Охлаждение экономики пока больше проявляет себя в производстве, чем в потреблении
В июле 2025 года, по данным Росстата, экономический рост России в годовом выражении продолжил замедляться. Если за первое полугодие ВВП, по оценке статистического ведомства, увеличился на 1,2%, то за январь-июль текущего года этот показатель составил уже 1,1%. Минэкономразвития сообщило, что годовой рост ВВП в июле составил 0,4%, по сравнению с 1% в июне 2025 года. Стоит отметить, что министерство прекратило публиковать изменения ВВП в помесячном и поквартальном выражении с учетом сезонности, а эксперты до сих пор не пришли к единому мнению, пережила ли Россия техническую рецессию в первых двух кварталах 2025 года.
Рост экономики со стороны спроса обеспечивается капитальными вложениями и частным потреблением, несмотря на отрицательный вклад чистого экспорта.
Тем не менее, рост инвестиций часто является статистическим эффектом, как неоднократно отмечали эксперты. Инвестиционные планы, особенно в промышленности, ухудшаются, что компании связывают, в том числе, с жесткой денежно-кредитной политикой. Росстат, однако, фиксирует продолжение увеличения капитальных вложений (прежде всего в обрабатывающих отраслях, розничной торговле, IT и здравоохранении) – на 1,5% во втором квартале (против 8,7% в первом) и на 4,3% за полугодие по всем организациям, даже при высокой базе прошлого года. Частные инвестиции выросли на 1,5% во втором квартале (после 12,4% в первом) и на 5,9% за полугодие, сообщает Минэкономразвития. По данным аналитиков Telegram-канала «Твердые цифры», с учетом сезонности и календарности инвестиции во втором квартале 2025 года к первому увеличились на 0,3% после снижения на 0,8% в первом квартале.
Основной рост инвестиций во втором квартале пришелся на жилые здания и помещения (11,5% против 3,6% в первом и 17% за полугодие), а также на объекты интеллектуальной собственности (12,6% против 3,1% и 10,5% соответственно). Крупные и средние компании обеспечили рост вложений в основном за счет прибыли (на 5,2% против 8,8% в первом и 6,5% за полгода). Минэкономразвития отмечает, что доля собственных средств в общей структуре превысила 60% — это максимальное значение более чем за десятилетие.
При этом, по данным Росстата, прибыль самих компаний продолжает снижаться.
За первое полугодие чистый финансовый результат в экономике в годовом выражении сократился на 8,4%. По оценке аналитиков Telegram-канала «Твердые цифры», чистые прибыли по отношению к ВВП вернулись к уровням 2017–2019 годов. В июне 2025 года они выросли на 30% к маю с учетом сезонности и календарности, после заметного снижения в мае.
Заработные платы (и доходы) растут заметно быстрее ВВП, что, по мнению Игоря Полевого из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП), “не очень хорошо для производительности”. Реальная заработная плата в годовом выражении увеличилась в июне на 5,1% (против 4,2% в мае), а за первое полугодие — на 4,1% (реальные доходы — на 6,9%). При этом в июле 2025 года уровень безработицы стабилизировался на отметке 2,2%, а спрос на рабочую силу вновь незначительно превысил предложение. ЦМАКП подсчитал, что с учетом календарности и сезонности рост реальных зарплат в июне к маю составил 0,6% (против 0,5% месяцем ранее и 1,5% за апрель), что частично объясняется замедлением инфляции.
Динамика чистого финансового результата компаний
Рост зарплат и доходов продолжает стимулировать частное потребление, которое, по данным Росстата, в целом не демонстрирует значительного охлаждения, хотя августовский отчет Банка России о потребительских настроениях указывает на их ухудшение. По расчетам Минэкономразвития, суммарный оборот розничной торговли, общественного питания и платных услуг в годовом выражении в июле вырос на 2,2% (против 1,8% в июне) и на 2,4% за семь месяцев. Эта оценка совпала с данными ЦМАКП, согласно которым среднемесячный прирост частного потребления во втором квартале составил 1,8% (против 2,5% в первом), но в июле к июню ускорился до 1,9% за счет увеличения трат на продукты питания.
Правительство формирует бюджет жестко и ожидает смягчения денежной политики
Со стороны производства основной вклад в годовом выражении продолжают вносить отдельные отрасли промышленности, которая, однако, по данным Росстата, в июне и июле два месяца подряд сокращалась в помесячном выражении с учетом сезонности и, вероятно, продолжит сжиматься в августе. Статистики, стоит отметить, повысили годовую оценку выпуска сектора в 2024 году на 1 процентный пункт (п. п.) — до 5,6%, при этом снизив ее на 0,6 п. п. за первое полугодие 2025 года — до 0,8%, что лучше согласуется с конъюнктурными опросами компаний.
Как доложил министр финансов Антон Силуанов на совещании президента Владимира Путина с членами правительства, рост ВВП РФ в 2025 году, согласно ожиданиям Минэкономразвития, составит не менее 1,5%. Однако эти ожидания оправдаются лишь в случае продолжающегося перегрева потребления и рынка труда.
