Кремль открывает фондовый рынок для нерезидентов из недружественных стран
В России вступил в силу новый президентский указ, регулирующий работу портфельных инвесторов из-за рубежа, желающих вкладывать средства в российский фондовый рынок. Согласно указу, Центробанку поручено разработать механизм специальных счетов типа «Ин». Эти счета не будут подпадать под ограничения, введенные с 2022 года в отношении прежних вложений нерезидентов. Основной гарантией для таких новых инвесторов становится возможность беспрепятственно заводить и выводить капитал. Однако, учитывая опыт компаний, покинувших российский рынок с потерей до 95% стоимости своих активов (включая вложения в реальный сектор), привлекательность этой гарантии пока неочевидна. Эксперты выражают сомнения в долгосрочной стабильности таких обещаний в условиях непредсказуемой геополитики и указывают на риск вторичных санкций для инвесторов, решившихся на вложения.
Президент России подписал указ «О дополнительных гарантиях прав иностранных инвесторов», который действует с 1 июля. Документ определяет условия, при которых инвесторы из так называемых недружественных стран смогут инвестировать в российские ценные бумаги и банковскую систему, обходя ранее введенные контрсанкции. Среди этих мер были запрет на покупку ценных бумаг без разрешения правительственной комиссии и блокировка доходов/средств от продажи активов на счетах типа «С».
Напомним, с конца 2024 года власти обсуждают возможность смягчения условий для новых вложений из недружественных государств, что соответствует поручению президента по значительному увеличению капитализации фондового рынка РФ. Для привлечения новых инвестиций будут использоваться специальные счета нового типа – «Ин». На этих счетах можно будет хранить денежные средства, а также учитывать операции с акциями, облигациями и паями. Пополнение таких счетов должно осуществляться через зарубежные банки и финансовые организации. Важным условием является то, что инвесторам со счетами типа «Ин» не потребуется открывать счета типа «С», и они получат возможность беспрепятственно выводить средства за границу.
Данные гарантии распространяются на сделки по покупке или продаже российских ценных бумаг как при первичном размещении (IPO), так и на биржевых торгах. Также они касаются размещения средств на банковских вкладах и операций с производными финансовыми инструментами (деривативами). Единственное ограничение – со счетов «Ин» нельзя снимать наличные деньги. Центральному банку предстоит разработать детальные требования к банкам для реализации этого указа и дать необходимые разъяснения.
Стоит подчеркнуть, что пока речь идет прежде всего о портфельных инвесторах. Это фонды, управляющие компании, инвестбанки и частные игроки, которые ранее активно присутствовали на российском фондовом рынке до 2022 года и занимали на нем значительную долю.
Вопрос о привлечении более широкого круга частных инвестиций, а также вложений в реальный сектор экономики активно обсуждался, в частности, на недавнем Петербургском международном экономическом форуме. Основной вывод относительно иностранных инвесторов заключается в том, что Россия нуждается в их капитале. Однако для этого инвесторы должны вновь обрести доверие к российскому рынку и быть готовы не только извлекать прибыль, но и способствовать технологическому развитию, подготовке квалифицированных кадров и решению внутренних задач страны.
Новый указ принимается на фоне сложной ситуации, когда действующие условия выхода с российского рынка для иностранных компаний зачастую предполагают «добровольный» отказ от 95% стоимости российских активов или блокировку рублевого эквивалента этих средств на счетах типа «С» без возможности конвертации и вывода. Новые портфельные инвесторы вполне могут задуматься о риске повторения подобной судьбы для своих вложений. Тем не менее, высокая премия за риск на российском фондовом рынке (дополнительно к разнице процентных ставок ЦБ РФ и центральных банков развитых стран) может послужить стимулом для отдельных инвесторов начать осторожные, возможно, небольшие по объему, тестовые инвестиции.
По мнению старшего юриста АБ КИАП Романа Суслова, несмотря на свое название, «новый указ по сути не предлагает принципиально новых механизмов защиты прав инвесторов, а скорее восстанавливает возможность для инвестиций в российскую экономику, минуя ранее введенные ограничения». Юрист антимонопольной и регуляторной практики юрфирмы VEGAS LEX Камилла Истамова считает это «начальным шагом к формированию более сбалансированных решений, которые бы учитывали интересы как иностранных инвесторов, так и государства, стремящегося в последнее время усилить контроль за движением капитала».
Руководитель практики валютного и AML-комплаенса Kept Антон Руднев дополняет, что «основными каналами входа для инвесторов из недружественных стран становятся первичные размещения российских ценных бумаг (IPO) и размещение средств на банковских депозитах». Предполагается, что доходы от таких операций не будут подпадать под ограничения счетов типа «С», но многое будет зависеть от конкретных правил, разработанных Центробанком. Гендиректор юркомпании Enterprise Legal Solutions Анна Барабаш добавляет, что «спектр доступных инвестору операций все равно остается довольно узким – разрешены только покупка бумаг на первичном рынке, открытие вкладов и сделки с деривативами, при этом запрещены инвестиции со средств с других счетов и снятие наличных». Старший партнер АБ Nordic Star Андрей Гусев подчеркивает, что указ четко ограничивает действие гарантий средствами, которые «впервые поступают из-за рубежа». Это означает, что прямой перевод заблокированных активов со счетов типа «С» на новые счета «Ин» формально невозможен. Однако, по его словам, могут появиться «обходные пути», хотя и вряд ли массовые. Например, если нерезидент получит разрешение правительственной комиссии на вывод средств со счета «С» за рубеж, а затем вернет их как новую инвестицию. Но такой путь требует дополнительных согласований и несет валютные риски.
Несмотря на предусмотренные гарантии, Камилла Истамова отмечает, что у инвесторов сохраняются риски, связанные с возможными изменениями в законодательстве, угрозой вторичных санкций и операционными сложностями.
Управляющий партнер экспертной группы Veta Илья Жарский считает, что это смягчение демонстрирует стремление России восстановить доверие международных инвесторов. С другой стороны, по его мнению, создание параллельной системы регулирования может косвенно свидетельствовать о неэффективности текущих контрсанкционных мер в плане привлечения капитала. Кроме того, Андрей Гусев указывает, что указ не устраняет ключевую проблему – опасение применения «обратной силы», то есть распространения возможных будущих ограничений на уже вложенные средства. «Неопределенность относительно возможных изменений в регулировании в случае дальнейшего обострения международной обстановки сохраняется», – соглашается Илья Жарский. Он также добавляет, что есть сомнения в долгосрочной стабильности этих гарантий: «Указ президента может быть изменен или отменен в любой момент, что создает определенную правовую уязвимость для инвесторов».
