Регулятор отложил смягчение политики, оценивая влияние тарифов и рынка труда
Федеральная резервная система США (ФРС) 30 июля вновь приняла решение оставить ключевую процентную ставку без изменений, на уровне 4,25–4,5%. Это решение обусловлено, прежде всего, ускоряющейся инфляцией, усиленной высокими тарифами на импорт от основных торговых партнеров. Настроение регулятора также сформировали данные о росте деловой активности и уверенном развитии экономики США во втором квартале. Однако, учитывая нестабильность этих тенденций и менее активный, чем прогнозировалось, прирост рабочих мест, эксперты не исключают возможного смягчения денежно-кредитной политики уже к сентябрю.
По итогам заседания 29–30 июля, Комитет по открытым рынкам ФРС (FOMC) принял решение о сохранении ключевой ставки на уровне 4,25–4,5% годовых, где она находится с декабря 2024 года. ФРС проявляет осторожность, опасаясь усугубить влияние экономической стратегии Дональда Трампа. В своем последнем заявлении регулятор подчеркнул сохраняющуюся высокую неопределенность в экономических перспективах. При этом президент США Дональд Трамп продолжает критиковать главу ФРС Джерома Пауэлла и призывать к немедленному смягчению денежно-кредитной политики (ДКП), хотя отставка Пауэлла до истечения его полномочий в мае 2026 года не ожидается.
Примечательно, что июльское решение о сохранении ставки не было единогласным. Впервые за долгое время два члена совета управляющих ФРС, Кристофер Уоллер и Мишель Боуман, высказались за снижение ставки на 25 базисных пунктов. Кристофер Уоллер при этом рассматривается как потенциальный преемник текущего главы ФРС, назначение которого будет зависеть от Дональда Трампа.
Основной причиной отказа ФРС от немедленного снижения ставки стала «несколько повышенная» инфляция, о чем говорится в официальном заявлении.
В июне индекс потребительских цен (CPI) вырос до 2,7% (с 2,4% в мае). Дефлятор потребительских расходов (PCE), более чутко отражающий инфляцию, достиг 2,3% в мае (против 2,1% в апреле); данные за июнь ожидаются позже на этой неделе. Базовый PCE (без учета цен на продукты питания и энергоносители) также увеличился, составив 2,7% в мае по сравнению с 2,5% в апреле. На пресс-конференции по завершении заседания Джером Пауэлл выразил опасение, что в ближайшие месяцы рост PCE может ускориться.
Следует отметить, что значительный вклад в рост инфляции последних месяцев внесло удорожание мебели и одежды.
Эти показатели свидетельствуют о влиянии высоких импортных пошлин, особенно на китайские товары. Недавние торговые соглашения с другими странами также не принесли оптимизма аналитикам, поскольку даже уменьшенные пошлины могут привести к росту цен для потребителей в США. Неопределенность в отношении будущей инфляции делает невозможным «превентивное» снижение ставки, направленное на смягчение последствий жесткой денежно-кредитной политики, как отметила Мэри Дейли, президент Федерального резервного банка Сан-Франциско и член FOMC.
Почему ФРС не изменила ключевую ставку в июне
Новые экономические данные из США упростили для ФРС обоснование июльского решения. Согласно Министерству торговли, ВВП США во втором квартале вырос на 3%, превысив ожидания аналитиков (2,4%), что указывает на отсутствие негативного влияния текущей ставки на экономический рост. Стоит отметить, что в первом квартале наблюдался спад ВВП на 0,3% из-за резкого увеличения импорта в преддверии новых пошлин. Однако с апреля по июнь импорт значительно сократился (на 30,3%) на фоне активизации торговых переговоров, что способствовало постепенному расширению деловой активности. Потребительские расходы также показали более значительный рост во втором квартале — 1,4% против 0,5% в январе-марте.
Однако Джером Пауэлл отметил, что в целом за первое полугодие рост деловой активности замедлился.
ФРС не предвидит ускорения роста деловой активности во втором полугодии. Аналитики, разделяющие это мнение, полагают, что усложнение торговых отношений окажет дополнительное давление на бизнес и инвестиционную активность. Вероятно, для поддержки экономики ФРС приступит к смягчению ДКП уже в сентябре. Ключевым фактором для такого решения станет ситуация на рынке труда. Хотя ФРС считает его сильным, уже наблюдаются признаки ослабления: в июне прирост занятости составил 3,3%, что является минимумом с ноября 2024 года, по данным Федерального бюро статистики труда США. Бюро также отмечает увеличение времени, затрачиваемого на поиск работы, и сокращение количества вакансий. Напомним, что ФРС стремится к достижению двойной цели: ценовой стабильности (инфляция 2%) и максимальной занятости.
