Регулятор сохранил ключевой индикатор на прежнем уровне
В среду Федеральная резервная система США (ФРС) приняла решение сохранить базовую процентную ставку в диапазоне 4,25–4,5%, несмотря на критику со стороны Дональда Трампа. Свое решение регулятор мотивировал незначительным ускорением инфляции в стране и устойчивым состоянием рынка труда, показатели которого превзошли ожидания. Прогресс в торговых переговорах позволил ФРС констатировать некоторое ослабление экономической неопределенности. Тем не менее, в обновленных экономических прогнозах регулятор учел сохраняющиеся риски срыва торговых соглашений, что отразилось в ожиданиях замедления темпов экономического роста в США при одновременном ускорении инфляции.
На своем заседании 17–18 июня Комитет по открытым рынкам (FOMC) оставил ключевую процентную ставку без изменений — на уровне 4,25–4,5% годовых. Этот уровень действует с декабря прошлого года. Цикл смягчения монетарной политики, начавшийся в начале 2025 года, был приостановлен, отчасти из-за неопределенности, связанной с экономическими инициативами Дональда Трампа. Сам президент США, в свою очередь, продолжает активно критиковать руководство ФРС, настаивая на существенном снижении ставки (на 1 процентный пункт). Пока его претензии остаются на уровне риторики, и Трамп не предпринимает шагов по возможному увольнению главы ФРС Джерома Пауэлла.
Основной причиной сохранения ставки, согласно заявлению регулятора, стало «несколько возросшее» инфляционное давление. В частности, майский индекс потребительских цен (CPI) составил 2,4%, показав рост по сравнению с апрельскими 2,3%.
Это стало первым случаем ускорения инфляции за последние четыре месяца. При этом другой важный индикатор, дефлятор потребительских расходов, в апреле показал снижение до 2,1% (с 2,3% в марте; данные за май еще не опубликованы). Базовый дефлятор (Core PCE), исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, в прошлом месяце немного снизился до 2,5% с 2,6% в апреле. Глава ФРС Джером Пауэлл подчеркнул на пресс-конференции, что общий уровень инфляции остается высоким, и потенциальное увеличение торговых пошлин может усилить эту тенденцию.
Стоит отметить, что, согласно протоколам предыдущего заседания, члены FOMC уже выражали обеспокоенность по поводу рисков сохранения инфляции на более высоком уровне, чем предполагалось. Эти опасения были косвенно связаны с торговой политикой президента Трампа, которая, по мнению регулятора, мешала замедлению роста цен до целевых показателей.
В связи с интенсификацией торговых переговоров с рядом стран, ФРС отметила снижение уровня неопределенности относительно дальнейших экономических перспектив. Тем не менее, общий уровень неопределенности все еще оценивается как «повышенный».
Частичные успехи в торговых переговорах повлияли на инфляционные ожидания граждан: согласно опросам, через год домохозяйства прогнозируют инфляцию на уровне 3,2% (против 3,6% месяцем ранее), а через три года — 3% (по сравнению с 3,2%). Однако сама ФРС в своих скорректированных прогнозах учитывает сохраняющуюся неполноту торговых соглашений. Регулятор теперь предполагает, что инфляция в 2025 году достигнет 3% (ранее ожидалось 2,7%), а в 2026 году — 2,4% (вместо 2,2%).
Июньское решение ФРС также было обусловлено данными с рынка труда, показавшими более высокую устойчивость, чем прогнозировалось. В мае число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло на 139 тысяч, превысив прогноз в 126 тысяч.
Несмотря на некоторое замедление темпов создания рабочих мест в мае, уровень безработицы остался на уровне 4,2%. Это частично объясняется сокращением притока рабочей силы за счет мигрантов. Стоит напомнить, что именно миграция ранее значительно способствовала росту предложения труда и поддержанию восстановления экономики после пандемии COVID-19. Инициативы Дональда Трампа, направленные на ужесточение миграционной политики, создают дополнительные сложности для ФРС при прогнозировании ситуации на рынке труда даже в краткосрочной перспективе. На данный момент регулятор оценивает условия на рынке труда как стабильные.
При этом прогноз по росту ВВП США был пересмотрен в сторону понижения: по оценкам ФРС, в текущем году экономика вырастет на 1,4% (ранее ожидалось 1,7%), а в следующем — на 1,6% (вместо 1,8%). Это снижение обусловлено продолжающимися торговыми конфликтами. Однако, по данным регулятора, деловая активность в стране демонстрирует устойчивый рост. В частности, майские данные по индексу деловой активности в производственном секторе (PMI) показали рост до 52 пунктов с 50,2 пункта в апреле, что отчасти связывают с временной договоренностью о перемирии в торговой войне с Китаем. Значительный вклад в этот рост внес субиндекс складских запасов, достигший рекордных 57 пунктов. Такое накопление запасов объясняется опасениями производителей по поводу возможного резкого роста цен на сырье и комплектующие.
Индекс потребительского доверия в США также оставался в положительной зоне в мае. По данным Мичиганского университета, его значение составило 52,2 пункта. Первоначальная оценка была ниже (около 50 пунктов), и повышение итогового показателя также связывают с улучшением настроений после достижения временного торгового соглашения с Китаем. Тем не менее, последние статистические данные указывают на возможное ослабление внутреннего потребления: в мае объем розничных продаж снизился на 0,9% по сравнению с предыдущим месяцем, что стало наиболее существенным спадом за несколько месяцев.
Как отметил Джером Пауэлл, полная картина влияния текущей торговой политики США на экономику еще не сформировалась, и, в частности, пока трудно оценить ее воздействие на потребительское поведение населения.
Согласно так называемому «точечному графику» (dot plot), отражающему индивидуальные прогнозы членов FOMC по будущей траектории ставки, к концу текущего года ключевая ставка ФРС может опуститься до диапазона 3,75–4%. Большинство аналитиков, опрошенных Trading Economics, также прогнозируют два снижения ставки до конца года, вероятнее всего, в сентябре и октябре, каждое на 25 базисных пунктов. Глава ФРС Джером Пауэлл особо подчеркнул, что регулятор будет внимательно анализировать поступающие экономические данные и избегать поспешных решений в своей политике.
