Опасения инвесторов на фоне растущего государственного долга и политического давления на ключевые ставки
Растущее беспокойство инвесторов вызывает усиливающееся давление политиков на центральные банки, особенно после критики ФРС США со стороны Дональда Трампа. Эксперты считают, что ведущие мировые экономики вступили в эру «фискального доминирования», где правительства стремятся заставить ЦБ снижать ключевые ставки для достижения своих политических целей.
Кеннет Рогофф, бывший главный экономист МВФ и профессор Гарвардского университета, отмечает в интервью Financial Times, что мир вступает в эпоху фискального доминирования. Он объясняет это тем, что при значительном государственном долге и растущих расходах правительствам многих стран сложно устоять перед искушением заставить центральные банки снижать ставки.
Низкие процентные ставки выгодны властям, так как удешевляют заимствования, позволяя финансировать масштабные проекты и стимулировать экономику, особенно после кризисов, как это было в период пандемии COVID-19. Однако, как показал период 2021–2022 годов, такая политика может привести к рекордному росту инфляции.
Текущая реакция инвесторов явно указывает на их тревогу относительно политического влияния на центральные банки. В США наблюдается рекордный с 2022 года спред между доходностью 2-летних и 30-летних облигаций. Это означает, что инвесторы активно ожидают снижения ставок Федеральной резервной системой, поскольку доходность коротких облигаций чувствительна к текущим ставкам, а длинных — к долгосрочным монетарным ожиданиям.
Эта реакция рынка необычна, учитывая умеренные данные по июльской инфляции в США, которые, по мнению аналитиков Capital Economics, не должны вызывать беспокойства. Это может свидетельствовать об опасениях инвесторов по поводу усиления контроля Белого дома над монетарной политикой или возможной отставки главы ФРС. Аналогичные тенденции наблюдаются и в Великобритании, где доходность 30-летних гособлигаций достигла максимума за 25 лет.
Снижение ставок откроет правительствам путь к новым заимствованиям. ОЭСР прогнозирует, что в этом году развитые страны выпустят суверенных долговых обязательств на рекордные $17 трлн, тогда как в 2023 году эта сумма составляла $14 трлн, а годом ранее — $16 трлн.
Попытки властей повлиять на центробанки ради политических целей уже предпринимались, но с переменным успехом. Пример Турции показателен: президент Реджеп Тайип Эрдоган с 2018 года активно вмешивался в монетарную политику. В 2021 году он уволил главу Центробанка Наджи Агбала за повышение ставки до 19% для борьбы с инфляцией, назначив Сахапа Кавциоглу, выступавшего за низкие ставки. Однако к 2022 году инфляция в Турции взлетела до 86%. В ответ Эрдоган летом 2023 года назначил Хафизе Гайе Эркан, финансистку с образованием Принстона и опытом работы в Goldman Sachs. Она начала агрессивно повышать ставки, и даже после её ухода в феврале 2024 года ЦБ Турции продолжил эту политику, достигнув 50% к концу прошлого года. Только к декабрю прошлого года, на фоне замедления инфляции, ставка начала снижаться, но остаётся крайне высокой — 43%.
