Ставка снижена лишь до 17% на фоне опасений, связанных с бюджетом, кредитами и инфляцией
Центральный банк России принял решение о снижении ключевой ставки с 18% до 17% годовых 12 сентября, что оказалось более осторожным шагом, чем прогнозировали участники рынка. Несмотря на замедление инфляции, регулятор объяснил умеренность снижения наличием ряда проинфляционных рисков. Среди них — потенциальный значительный дефицит в бюджете на 2026 год, увеличение корпоративного кредитования после предыдущих снижений ставок, а также сохраняющиеся высокие инфляционные ожидания среди граждан. Ослабление рубля, произошедшее в сентябре, Банк России не включил в число факторов, препятствующих снижению ставки или указывающих на инфляционное давление.
Регулятор продолжил смягчение денежно-кредитной политики, уменьшив ставку на один процентный пункт до 17%, после аналогичного снижения в июне и более существенного на два пункта в июле. Хотя большинство аналитиков ожидало снижения до 16%, председатель ЦБ Эльвира Набиуллина сообщила, что на заседании рассматривались только два сценария: снижение на один процентный пункт или сохранение ставки на прежнем уровне.
Компромиссное решение: баланс между инфляцией и экономическим ростом
Произошедшее аккуратное снижение ставки лишь на пункт выглядит компромиссом.
Центральный банк столкнулся с необходимостью учитывать замедление инфляции (6,3% в июле-августе с учетом сезонности, снижение годовой инфляции с 9,2% до 8,2% с июля), чтобы избежать обвинений в излишнем сдерживании экономики. Однако более значительному снижению ставки препятствовали сохраняющиеся инфляционные угрозы. Среди них — устойчиво высокие инфляционные ожидания населения (13,5% на горизонте года по данным опросов), а также заметная активизация корпоративного и розничного кредитования после предыдущих снижений ставок, что привело к росту кредитного портфеля в июле-августе на верхней границе прогнозов регулятора.
Особое внимание Банк России уделил бюджетной ситуации, рассматривая её как третий ключевой риск. Речь идёт о проекте бюджета на ближайшие три года, который разрабатывается Министерством финансов. Детали этого документа пока не обнародованы, но ожидается, что параметры будут утверждены правительственной комиссией в скором времени, а сам законопроект будет рассмотрен правительством и внесён в Государственную Думу до 1 октября.
Проблемы с текущим бюджетом, дефицит которого за восемь месяцев достиг 4,2 трлн рублей (1,9% ВВП), уже превысив годовой план, вызывают беспокойство относительно будущего. Ранее Банк России указывал, что заявленная правительством нормализация бюджетной политики на 2025 год должна способствовать снижению инфляции. Однако, как отмечается в заявлении ЦБ, «этот эффект пока не проявился, учитывая накопленный бюджетный дефицит». Регулятор планирует пересмотреть свои оценки влияния бюджетной политики на инфляцию после корректировки текущего бюджета и публикации трёхлетних проектировок. Председатель ЦБ Эльвира Набиуллина подчеркнула: «В случае превышения бюджетного дефицита заложенных в нашем базовом сценарии значений, наши возможности по дальнейшему снижению ключевой ставки будут ограничены».
Набиуллина об инфляции, замедлении экономического роста и дефиците бюджета
Что касается ослабления курса рубля, которое наблюдалось в начале сентября и вызвало беспокойство у многих, Центральный банк проявил осторожность в комментариях, не отнеся это к проинфляционным рискам. Эльвира Набиуллина отметила ослабление национальной валюты с момента предыдущего заседания, но подчеркнула, что «движение курса служит дополнительным показателем смягчения денежно-кредитных условий». Заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин охарактеризовал колебания рубля как «движение на уровнях относительно крепкого курса» и заявил, что «говорить о систематическом ослаблении, вероятно, нецелесообразно».
Прогнозы и будущие решения Центрального банка
Сигнал на будущее ЦБ оставил нейтральным — дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий, сказано в релизе.
В своём заявлении Банк России обозначил нейтральный сигнал относительно будущих решений по ключевой ставке, указав, что они будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и изменения инфляционных ожиданий. Эльвира Набиуллина уточнила, что на октябрьском заседании ключевую роль сыграют окончательные параметры государственного бюджета. Она подчеркнула: «Наша цель — достичь уровня инфляции в 4% в следующем году, что является обязательным условием для восстановления умеренных процентных ставок и обеспечения стабильного экономического роста».
Очередное заседание по ключевой ставке запланировано на 24 октября. Оно будет иметь ключевое значение, поскольку на нём Банк России представит обновлённый среднесрочный прогноз.
