Ключевая ставка снижена еще на два пункта
Центральный банк России 25 июля принял решение о снижении ключевой ставки с 20% до 18% годовых. Несмотря на то что в мае и июне инфляция, благодаря жесткой денежно-кредитной политике, приблизилась к целевому показателю ЦБ в 4% в годовом выражении, более существенное снижение ставки не рассматривалось. Регулятор сохранил нейтральный сигнал относительно будущих действий, подчеркнув, что решения будут приниматься в зависимости от дальнейшего развития инфляционной ситуации. Тем не менее, согласно обновленному прогнозу среднего значения ставки, к концу текущего года она может быть снижена до 14–15%, что практически исключает сомнения в продолжении курса на смягчение.
Это решение стало продолжением курса на смягчение денежно-кредитной политики, начатого в июне, когда ставка была снижена на один процентный пункт. Глава Центробанка Эльвира Набиуллина отметила, что более значительное снижение ставки, на которое рассчитывали многие участники фондового рынка, детально не обсуждалось.
Реакция экономического блока правительства на решение ЦБ была сдержанно-оптимистичной. В Минэкономики заявили, что Банк России принял его «с учетом текущей ситуации», выразив надежду на то, что последующие корректировки ставки будут «своевременными и адекватными».
Центральный банк, как и в предыдущих случаях, обосновал снижение ставки главным образом динамикой инфляции, которая замедлилась сильнее ожиданий регулятора. Эльвира Набиуллина отметила, что данные за май и июнь показали приближение текущих темпов роста цен к 4% в годовом исчислении. Целевой показатель инфляции ЦБ в 4% по итогам года планируется достичь к 2026 году. В то же время обновленный среднесрочный прогноз регулятора на 2025 год предусматривает инфляцию на уровне 6–7% (по сравнению с апрельским прогнозом в 7–8%). Годовые темпы роста цен на 21 июля составляли 9,2%, однако ЦБ считает этот показатель вторичным, так как он отражает уже прошедшую ситуацию.
Однако ЦБ не спешит праздновать даже частичную победу над инфляцией, поскольку ее сдерживанию способствует сильный рубль, чья устойчивость не гарантирована на долгосрочную перспективу. Кроме того, инфляционные ожидания граждан остаются повышенными: население прогнозирует рост цен на 13% в течение года, и этот показатель не снижается. В Центральном банке придают ему большое значение, поскольку, по словам Эльвиры Набиуллиной, неверие населения в устойчивое замедление инфляции может стимулировать дальнейший рост цен.
Таким образом, дальнейшее снижение ставки не является предопределенным (следующее заседание намечено на 12 сентября). ЦБ сохраняет нейтральный сигнал, подчеркивая, что решения будут зависеть от стабильности замедления инфляции и изменения инфляционных ожиданий.
Несмотря на это, прогноз по средней ключевой ставке на текущий год был скорректирован до 18,8–19,6% (ранее 19,5–21,5%). С 28 июля и до конца года регулятор ожидает ставку в диапазоне 16,3–18%. Это указывает на вероятные дальнейшие шаги по снижению ставки, возможно, до 14–15% к концу года. Эльвира Набиуллина уточнила, что в течение оставшегося года возможны снижения на 100, 150 или 200 базисных пунктов на отдельных заседаниях, а также периоды пауз, в зависимости от поступающих экономических данных.
Глава ЦБ о снижении ставки, привлекательности вкладов и проблемных кредитах
В этот раз экономическая ситуация обсуждалась менее подробно. Новый прогноз сохраняет прежние скромные ожидания по росту ВВП на уровне 1–2% (после 4,3% в 2024 году). Отмечается снижение перегрева экономики, то есть ее отклонение от траектории сбалансированного роста. Постепенное замедление роста спроса сокращает разрыв между спросом и возможностями предприятий по увеличению производства.
Благодаря государственной поддержке в приоритетных отраслях инвестиционная активность остается высокой, хотя темпы роста инвестиций в 2025 году прогнозируются ниже, чем в предыдущие два года. Сокращается доля компаний, сталкивающихся с нехваткой персонала. Рост заработной платы замедлился по сравнению с 2024 годом, но по-прежнему опережает темпы роста производительности труда. Кредитная активность в целом умеренная: необеспеченное потребительское кредитование сокращается, тогда как ипотечные и корпоративные кредитные портфели демонстрируют умеренный рост.
Аналитики прогнозируют инфляцию в 4% только к 2028 году
На состоявшейся после заседания пресс-конференции вопросы мирных переговоров по Украине, перспективы снятия санкций и опасения относительно торговых войн США практически не поднимались. В официальном пресс-релизе ЦБ лишь выразил озабоченность тем, что обострение торговых разногласий между странами может спровоцировать инфляцию из-за влияния на курс рубля, а также кратко упомянул, что «геополитическая напряженность остается значимым фактором неопределенности».
