Центральный банк России вновь принял решение о снижении ключевой ставки, установив ее на уровне 17% годовых, что означает сокращение на 100 базисных пунктов. Регулятор пояснил замедление темпов снижения ставки сохраняющимися рисками усиления инфляции, возрождением активности в сфере кредитования и продолжающимися высокими инфляционными ожиданиями среди граждан. Будущие действия ЦБ по изменению ставки остаются неопределенными: дальнейшие решения будут зависеть от того, насколько стабильным будет снижение инфляции и как будут меняться инфляционные ожидания.
Таким образом, Банк России продолжил стратегию смягчения денежно-кредитной политики, начатую еще в июне. После последовательных шагов по снижению ставки с 21% до 20%, а затем до 18%, на текущем заседании она была уменьшена еще на один процентный пункт, достигнув 17% годовых. Хотя многие эксперты прогнозировали более значительное снижение до 16%, уровень в 17% также рассматривался как вполне вероятный.
Как и в предыдущие периоды, сентябрьское решение регулятора обусловлено, главным образом, изменениями в инфляционной динамике.
В период с июля по август среднегодовой рост цен, скорректированный с учетом сезонных факторов, достигал 6,3% (при целевом показателе ЦБ в 4%). К 8 сентября годовая инфляция, сравниваемая с аналогичной датой 2024 года, составила 8,2%. Это представляет собой снижение по сравнению с 9,2%, зафиксированными к моменту июльского заседания.
Таким образом, инфляция демонстрирует тенденцию к снижению. Однако Центральный банк подчеркивает, что в июле-августе на этот процесс оказали существенное влияние единовременные факторы. К ним относятся, с одной стороны, повышение тарифов на ЖКУ и удорожание моторного топлива, а с другой — сезонное удешевление овощей и фруктов. Несмотря на это, инфляционные ожидания у населения за последние месяцы практически не изменились и остаются высокими, что потенциально препятствует стабильному замедлению роста цен.
Признаки «перегрева» экономики, то есть «отклонения от траектории сбалансированного роста» по терминологии Центробанка, постепенно ослабевают.
Согласно данным опросов и экономических индикаторов, в третьем квартале наблюдается замедление экономической активности. Однако эта динамика неравномерна по различным секторам. В то время как в экспортно-ориентированных отраслях фиксируется заметное охлаждение, внутренний потребительский спрос по-прежнему поддерживается увеличением доходов граждан и бюджетными расходами. При этом ЦБ отмечает даже некоторое ускорение роста потребительской активности.
Одним из ключевых факторов, на который обращает внимание регулятор, является возросшая кредитная активность в последние месяцы. Отмечается существенное ускорение темпов роста корпоративного кредитного портфеля, а также некоторое оживление в сфере розничного кредитования. Стоит отметить, что такая динамика не способствует ослаблению инфляционного давления и, как следствие, снижению ключевой ставки. В официальном заявлении регулятора подчеркивается: «Проинфляционные риски продолжают доминировать над дезинфляционными в среднесрочной перспективе». К факторам, усиливающим инфляцию, относятся перегрев экономики, высокие инфляционные ожидания, ухудшение конъюнктуры внешней торговли и сохраняющаяся геополитическая нестабильность. Дезинфляционным же фактором может стать более выраженное замедление внутреннего спроса.
Центробанк сохранил нейтральную позицию относительно своих будущих действий, заявляя, что дальнейшие решения по ключевой ставке будут определяться стабильностью процесса замедления инфляции и изменением инфляционных ожиданий.
Следующее плановое заседание Совета директоров Банка России по вопросу ключевой ставки назначено на 24 октября.
